2024第01周实盘：腾讯股息率有望到5.7%丨古井集团二股东开年就违约丨华晨跟踪

投资路上，一起成长

大家周末好！

新年新的开始，要好好加油干了。

元旦假期带孩子去爬了峨眉山，结果发现真是一个错误的选择。原计划从山脚坐车至雷洞坪坐缆车上金顶，结果单边坐车1个半小时，到了雷洞坪之后，发现坐缆车要排队三个小时，当时就震惊了，立马放弃。

简单徒步爬了半小时，打算去猴区看看猴子，结果一根猴毛都没看着，一路上人山人海，估计猴子们见到这个阵仗也赶紧宅家不敢出来了，怕被人踩死。

孩子们虽然失望，但是能够在半山腰玩玩雪，也算是了了一个心愿了。

记得上一次来峨眉大概是六七年前了，当时不是过节，人不多，一行人结结实实地徒步上金顶走了一圈，小姐姐上山全靠自己，下山时睡着了，一路抱着下来。现在都还记得那时爬完山的酸爽，两条胳膊都快没知觉了。

假期很快就过完啦，回来修正了一下，终于可以返工了，感觉很开心

话说云海之上的峨眉，确实天下秀。

本周交易：无。

目前持仓：腾讯49%，古井B 21%，华晨中国15%，洋河股份6%，分众+茅台+陕煤合计9%。

2024年初至2024.01.05实盘收益（时间加权）：-1.63%。

账户记录

本周持仓：

上周持仓：

年度收益：

有知有行账户记录：

年初截止2024.01.05，按时间加权计算，本年度收益率为-1.63%；

2017年元旦至今，时间加权视角，总体年化收益率为12.9%，累计净值2.34；

实证账户年化收益率，超过同期沪深300ETF指数基金（510300）年化收益率：11.3%。

与沪深300ETF指数基金（510300）对比：

指数对比规则为，以2017年元旦沪深300ETF指数基金价格2.929为基数，用2.929乘实盘账户净值，得到与510300同期对应的价格。

腾讯控股

连续8天每日回购10亿港币

腾讯自2023年12月22日开始，已经连续8天按10亿港币金额回购了。

之前写过，对于腾讯未来一两年的期望，一是业绩能够平稳增长；二是加大回购注销比例，少增发，实质上缩减股本。

先说回购方面，现在看起来管理层非常理性，加大了回购力度。

2023年全年，腾讯回购了125天，静默期约118天。

按照今年全年预估调整净利1545亿计算，如果每天回购10亿，就需要1250亿；

然后剩下295亿，按去年每股2.4港币的分红水平，总股本94.83亿，则需要约228亿港币，折合人民币209亿，这样都还剩下86亿用不完。

回购注销本质上是给老股东的分红，如果按上述计算，全年分红+回购金额达约1460亿，当前腾讯市值人民币约2.54万亿，相当于股息率5.7%。

对于一个拥有强大竞争壁垒，现金流充沛，资产负债表强劲，没有过大资本支出的公司来说，维持这样的股息率完全是可持续的。

即便增速降下来，腾讯也是一份相当优质的资产。

在减少股权激励，收缩投资业务的情况下，这样的分红和回购力度，在2024年完全是可以做到，并且值得期待的。

当然，前提是腾讯股价维持在当前水平，此时回购，对长期股东来说还是很不错的。

业绩方面，此前我预估是营收按10%左右增长，调整后净利能按15%增速就很满意。

由于最近的监管政策未定，且执行时间不确定，所以我暂时不打算调整这个业绩预估。

自上个月底公布游戏新规草案之后，最近市场对此已经消化了不少，只不过股价尚未恢复。

近期舆论环境频吹暖风：

①前几天据说中宣部出版局局长被免职，跟游戏新规草案出台有关；

②1月3日星期三出版的《学习时报》头版发表时评《加快健全促进平台经济规范健康发展的容错纠错机制》：

“评论提出，要加快健全促进平台经济健康发展的容错纠错机制，形成适应平台经济动态化发展的常态化自我监管机制，逐步消除监管不到位和监管过于严格的钟摆式弊病，以此释放平台企业成长空间。

评论要求，清理和规范制约平台经济健康发展的行政许可、资质资格等事项……在严守安全底线的前提下为平台经济创新发展留足成长空间，谨慎使用行政处罚和停歇业等执法措施。

对相对成熟的业态，鼓励平台企业联合制定行业标准，实现行业自我监管。”

……

政策导向的趋势，至少在近年，还是有利于腾讯这类公司的，毕竟，他们是创造就业、税收等的主体。

看新闻，要避免诉诸情绪，还是要站在利益的角度，诉诸理性。

就目前的观察而言，我认为后续的监管政策正式出台，也不会对腾讯造成多大实质影响。

市场情绪被影响的时候，反而是对长期股东有利的时候，即便没钱买，理性的腾讯也会帮我们买。

按照近几个月的预期，大概率四季度是这个样子，待年报出来验证。

古井贡酒

古井集团二股东债券违约

1月2日，国厚资产连续发布3则公告称，截至1月1日公司到期未偿债务金额共计2.9814亿元人民币，涉及应还款经营主体共9个。

国厚资产成为2024年第一家公告违约的民营企业。

这个国厚资产，就是之前在2023年4月，以100亿收购上海浦创的那家公司。

上海浦创持有古井集团30%股权，因此，国厚资产间接持有古井集团30%股权，成为其二股东。

而古井集团，持有上市公司古井贡酒51.34%的股份，所以，国厚资产相当于间接持有古井股份30%*51.34%=15.4%的股权。

当时国厚资产出价100亿，相当于买入的包括15.4%的上市公司古井贡酒股权，以及古井集团的一些其他资产。

而光就古井贡A的市值，按当前大跌之后的总市值算，15.4%的股份都还有174亿多，国厚资产并没有买亏，当然，如果按古井贡B报价，就亏了一丢丢。

按古井贡酒2022Q3-2023Q2四个季度累计净利40亿计算，15.4%对应6.16亿。

国厚资产出价的100亿，相当于当时16pe左右，这可以看做一级市场给古井贡酒的估值，可以作为参考吧。

去年4月份左右，古井B也就差不多17~20pe左右，国厚资产的报价基本上也跟B股估值差不多，B股大部分时候还是非常理性的。

最近跌至13pe之下，显然是低估了。

国厚资产这次违约，其实不是新鲜事。这家公司流动性早就有问题了，只是没有爆出来。

最早在2020年，国厚的年报中，股权质押没有完整披露；2021年，质押持有的股权，去银行贷款，又没有披露，被处罚。

2023年半年报中，就披露已经出现银行贷款逾期。

只不过，国厚资产并购上海浦创，本质上和古井集团没什么关系，古井也管不了。

目前如果国厚资产流动性持续有问题，搞不好会廉价变卖优质资产，不排除转让古井集团的股权？

那谁来接手呢？

如果股权激励平台，安徽古鑫能在这个过程中加大持股，其实是一个多方共赢的事情。

第一，原本安徽古鑫的10%股权就是来自于上海浦创，上海浦创继续出让，障碍小；

第二，集团三股东增加持股，减少二股东话语权，对于大股东来说，自己人话语权多了，是好事；

第三，管理层能够获得更大激励和回报，利益与上市公司更紧密；

第四，管理层回报主要来自于集团分红，在集团层面持股更多，间接有让股份公司加大分红的动力，小股东也受益。

总之，国厚资产违约这个事，对上市公司没任何影响，对集团也没有任何影响。反而可能有利于管理层趁机增加股权激励，对上市公司小股东影响甚微。

华晨中国

沈阳汽车项洪峰到航天三菱调研

12月12日，沈阳汽车有限公司党委副书记、总经理项洪峰到航天三菱调研。大连华夏北方投资有限公司董事长王介峰，华晨汽车制造有限公司党委书记、总经理张国胜陪同调研。

这个航天三菱是一家合资企业，成立于1997年，位于沈阳，占地面积30万平米，员工有1600余人，规模不小。

其业务主要是制造汽车发动机的，技术是引进日本三菱的发动机技术。

在华晨中国的财报上，可以查到这家企业，航天三菱作为华晨中国的联营企业，由华晨持股21%，注册资本7.38亿。算是华晨联营企业里，除了宝马之外最大的一家联营公司。

“项洪峰对航天三菱氢燃料电池发动机等新产品研发布局、生产精益管理、智能制造等给予充分肯定，同时希望航天三菱依托沈阳汽车的整车资源优势，加快推进搭载航天三菱氢燃料电池发动机的整车示范场景应用，为沈阳市氢能产业发展做出更大贡献。”

从这个报道里可以看出两点：

第一，沈阳汽车已经开始全面接管原来华晨集团的工作，管理层正在全面熟悉集团旗下各项具体业务，集团运营已经逐步走上正轨；

第二，航天三菱看起来目前是要转型布局新能源发动机，而这也是顺应目前的市场趋势的，主要还是沿着暨有业务正常发展，暂时看不出有什么扩大投资迹象。

保持关注。

另外，最近在看一些港股烟蒂，挺有意思，有一些非常有特点的烟蒂，资料已经看差不多，感觉不错，争取近期成文吧。

下期见。

日拱一卒的路上，感谢你的陪伴，下期见！

聪明的投资者都会点右下角【赞】和【在看】哟